Markedspladsen - Ugens Vigtigste Nyheder Fra Dansk Og International Økonomi

Det har længe været en trussel, men nu ligner det en realitet: Svenske huspriser er begyndt at falde. Risikoen er, at det vil bremse væksten i Sverige, og det har sat valutaen under kraftigt pres. Også dollaren har været lidt i modvind på det seneste, men af andre årsager.

Politisk uro i og omkring Saudi-Arabien har sendt olieprisen op og skabt uro i en tid, hvor der ellers er støt og rolig fremgang i økonomien de fleste steder, og hvor forsoning mellem USA og Kina dæmper risikoen for handelskrig.

Det tegner til, at Trump omsider får gennemført noget i den økonomiske politik, nemlig en stor, ufinansieret skattelettelse. Det ligner kursen i Japan, hvor den lempelige økonomiske politik netop er bekræftet ved et parlamentsvalg. Men Japans situation er meget anderledes, på grund af de mange år uden inflation, den kraftigt aldrende befolkning og den enorme statsgæld.

Centralbankerne er igen øverst på dagsordenen – om end verdens vigtigste økonomier står over for forskellige udfordringer. ECB valgte at forlænge deres opkøbsprogram til september 2018, og en decideret renteforhøjelse har stadig lange udsigter. I USA lægger Federal Reserve an til en renteforhøjelse i december til trods for et fortsat beskedent inflationspres, så der er ekstra god grund til at holde øje med den kommende arbejdsmarkedsrapport. Bank of England befinder sig derimod i en kattepine, med svaghedstegn fra realøkonomien på den ene side, og højere inflationspres på den anden.

ECB’s nuværende opkøbsprogrammer udløber til nytår, men vi forventer en forlængelse langt ind i 2018, om end på et lavere niveau. Hvorvidt inflationen har bidt sig fast omkring 2 procent, når de nye opkøb slutter, er så det store spørgsmål – og hvis ikke, om banken har mere ammunition tilbage til den tid til at forlænge yderligere. Deciderede rentestigninger har altså lange udsigter, og spørgsmålet er, om der også er strukturelle faktorer, der taler for, at de på længere sigt vil finde sig til rette på et lavere leje end før krisen.

Kommunistpartiets fem-årlige kongres er den helt store begivenhed i næste uge. Det er her, ledelsen og retningen bliver udstukket for et Kina, hvor væksten stadig i for høj grad er drevet af investeringer frem for forbrug, og hvor der er behov for reformer, hvis væksten skal fortsætte.

Vi har opjusteret prognosen for væksten i Danmark, og risikoen peger mere i retning af overophedning end af ny krise. Alligevel er renten faldet yderligere på realkreditlån. Det skyldes blandt andet, at investorer fra hele verden er blevet vilde med at låne os penge. Men over de kommende år forventer vi både lidt lavere vækst og lidt højere renter.

Markederne fokuserer på muligheden for, at Donald Trump får gennemført skattelettelser. Vi er skeptiske. Rundt om i verden er der mange eksempler på lande, der før havde rod i økonomien, men som nu har strammet op, for eksempel Rusland, og det giver flere muligheder for investorer. I den østlige del af Europa er lønvæksten blevet meget høj, og det kan resten af verden måske lære noget af.

Danske Bank - Hvad er det, briterne vil - Podcast 22. september 2017 by Danske Bank

Denne uges Bank of England møde bød overraskende på en melding om at en renteforhøjelse kan være nært forestående i UK. Pundet er styrket som følge heraf og vi understreger at risici for GBP nu er langt mere balancerede end vi tidligere antog. BoE er således den lejr af centralbanker, som også tæller Fed og ECB, som nu tydeligt trækker i retning af en normalisering af pengepolitikken, mens fx Bank of Japan og SNB bestemt ikke har travlt med at ’normalisere’, da de fortsat er bange for en stærkere valuta. Hold øje med Riksbanken, som kan være den næste der trækker i den retning; det kan give medvind til den svenske krone på lidt længere sigt.

ECB-mødet i denne uge satte en tyk streg under, at renten forbliver lav længe. Det gælder også i de nordiske lande, men udviklingen i Norge viser, at boligpriserne godt kan falde alligevel. Også selv om det går godt i Norge, hvor Stortingsvalget næppe kommer til at påvirke markederne. Det er værd at notere sig i både Danmark og Sverige.

Regeringen har spillet ud med mærkbare skattelettelser og kun en lille opstramning af finanspolitikken. Samtidig sætter renten nye bundrekorder, og sandsynligvis kommer Den Europæiske Centralbank i næste uge til at signalere, at opstramninger af pengepolitikken er rykket endnu længere væk på grund af den stærke euro. Så der er gode vilkår for opsvinget – måske for gode?

Det tegner ikke så lyst for Brexit-forhandlingerne og heller ikke for britisk økonomi. Det har sendt pundet kraftigt nedad, og det behøver ikke være slut endnu. Der er endnu mere opmærksomhed end normalt omkring Jackson Hole-mødet for centralbankchefer i denne weekend. I Norden går det stærkt i Sverige, drevet af boligmarkedet. Men før eller siden kommer der en afmatning, som det allerede er sket i Norge – et eksempel på, at ejerlejligheder godt kan falde i et opsving.

De vigtigste nøgletal har overrasket positivt i Kina på det sidste. Det er selvfølgelig godt for verdensøkonomien, men også et tegn på at landet skubber et opgør med en uholdbar vækstmodel foran sig. Amerikansk politik bliver stadig mere kaotisk, og alverdens centralbankchefer mødes i den kommende uge, så der er mulighed for nyheder, der kan flytte markederne.

Markederne reagerer på risikoen for, at det skal gå helt galt med Nordkorea, selv om risikoen stadig er lille. Men i Europa fortsætter opsvinget i fin stil. Det gør Den Europæiske Centralbank endnu mere ivrige for at sætte renten op, men vi tror, at de bliver nødt til at vente længe endnu.

Væksten er taget til i Europa, mens den politiske situation i USA bliver mere og mere kaotisk. Det har styrket euroen over for dollar, og det ser ud til, at vi skal videre ad den vej. De finansielle markeder indregner ikke mange bekymringer længere, og det er i sig selv bekymrende – det går godt lige nu, men hvad sker der, når renterne engang skal stige?

En del centralbanker har i denne uge lagt sig i slipstrømmen af den amerikanske centralbanks opstramningsdagsorden. Ikke mindst har ECB og Bank of England indikeret vilje til at bevæge sig i retning af en strammere pengepolitik. I vores optik er dette blot starten på et større opsving for euroen, mens vi er tvivlende overfor, hvorvidt renterne kan fortsætte med at stige. Analysechef Thomas Harr og chefanalytiker Christin Tuxen er værter i denne uges podcast.

Den faldende oliepris er seneste tegn på, at inflationen forbliver lav, og at reelle rentestigninger fortsat lader vente på sig - det vil den kommende uges nøgletal formentlig bekræfte. Det betyder, at priserne på især dyre ejerlejligheder kan fortsætte med at stige. Men på et tidspunkt stiger renten, og i horisonten lurer også effekten af højere skat på netop ejerlejlighederne. Der er desuden nye regler på vej på pensionsområdet, som man skal forholde sig til.

Opsvinget fortsætter også til næste år, men i lidt lavere tempo, viser vores nye prognose for dansk økonomi. I USA aftager væksten i både BNP, job og priser, men alligevel blev renten sat op i onsdags. Også Bank of England er hård i tonen. Er centralbankerne ved at give køb på deres inflationsmålsætninger? Og så er Finland pludselig blevet Nordens vækstmotor.

Danske Bank - Det ser svært ud for Storbritannien - Podcast 9. Juni 2017 by Danske Bank